currency board

[Максим Равский]

Теперь расчет Аверина для октября 2010
Расчет ден. база = 0,85 х 34,679х7,96= 234, 64 млрд грн.
Сравниваем с MB=225,7 млрд грн (стр 41 отчета 2010 года) – опять близко попали.
=========================

А теперь то же самое проделайте по ЦБРФ.

Различие - почти вдвое.

И по Молдавии - в полтора.

И т.д.

[Максим Равский]

"в Украине я уверен – НБУ и правительство абсолютно не готовятся к массовой конвертации гривни в доллары и не обеспечивают её. ЗВР лежит в ценбумагах, при росте спроса на валюту или массовых попытках обналички – жуткий визг в СМИ и паника, доллар растет, валюта в дефиците, а возле обменников стоят спекулянты... В общем, в Украине Ваш тезис не соблюдается ни на 75%, ни на 25% М2. А если такая покорная МВФ страна как Украина не выполняет Вашу версию currency board, то какой в нем смысл?"
===================================

В условиях отрицательного ПБ Украины (и Беларуси и всех остальных), когда спрос на инвалюту стабильно превышает её предложение, если нет соотв. прихода инвалюты по Финсчёту ПБ, то есть, приходится использовать ЗВР, сокращая их, то приходится сокращать и нац. денмассу, что естественно, так как гривны уходят из обращения обратно в НБУ.
При этом в экономике начинает нарастать дефицит денег, а это - неплатежи, неисполнение бюджетных обязательств и прочее (Россия-96-98). Поэтому в таких условиях есть два выхода - или сокращать бюджетные и иные расходы, снижая уровень жизни, но при этом сохраняя стабильность нацвалюты, или не исполнять рекомендации МВФ, выкинуть снова на рынок изъятую нацвалюту, которая, естественно (в условиях отриц. ПБ), снова потечёт на валютный рынок и, как следствие, от недостатка валютных средств (ЗВР истощены) просто рухнет.
Так было в Украине - 2008, так было в Беларуси-2011, так было в России-98.
Основа стабильности нацвалюты - стабильный ПБ и ничего другого.
При этом отриц. баланс по текущему счёту ПБ существует и в Молдавии и в Прибалтике. Но там положительное сальдо по счёту движения капиталов и фнансовых операий, то есть инвалюта приходит в страну и без привязки к экспорту товаров/услуг. Это - различного рода кредиты, займы, инвестиции и проч.
Отриц. баланс Текущего Счёта в Молдавии не так велик как отриц. сальдо торгового баланса, так как велик размер прихода инвалюты от гастарбайтеров.

Что касается того, что ЗВР - это не деньги, а ценные бумаги, то в этом нет ничего страшного. Эти ценные бумаги - высоколиквидны (в течение 1 дня по номиналу), иначе бы они не были учтены в ЗВР (такова методика МВФ)

[Максим Равский]

"Если центробанк и правительство страны обязаны всю нац.денмассу привязывать к ин.валюте ЗВР, то зачем вообще иметь собственную нац. ден. единицу? Тратиться на производство нац. валюты и одновременно заготавливать точно такой же запас ин.валюты – странная идея, неполучится "мошенничать" (делать вид, что ты богаче в $ чем естьна самом деле). Какая разница между 8 грн в обороте (если «в кармане» по-любому должен быть 1 бакс резерва) и самим 1 баксом в обороте. Кстати, в Зимбабве именно так и сделали - перешли на доллар США, когда увидели, что их «тугрику» не верят и конвертируют в больших количествах сразу же после запуска в оборот, а значит мультипликации нет и не будет"

==================

Вы как-будто вчера с Луны прилетели.
Об этом уже полтора десятилетия говорят.
Это и есть currency board 

Да, так и есть. Можно заменить всю нац. денмассу иностранной.
И собственная национальная валюта -всего лишь функция от резервной, расчётные билеты.
Даже в России.


С помощью некоторых мер в ден-кред политике и того, что никогда (кроме стран уровня Зимбабве) население не станет избавляться от ВСЕЙ  нац. валюты,  собственных дензнаков больше чем инвалюты, которая является по сути залогом для национальной.

[unforsaken]

Поразмыслив над Вашим отправным тезисом, вот этим:
>при спросе на валюту ЗВР должны покрывать всю нац. денмассу, предъявляемую к обмену

пришел к мысли, что я не согласен:
1)Если центробанк и правительство страны обязаны всю нац.денмассу привязывать к ин.валюте ЗВР, то зачем вообще иметь собственную нац. ден. единицу? Тратиться на производство нац. валюты и одновременно заготавливать точно такой же запас ин.валюты – странная идея, неполучится "мошенничать" (делать вид, что ты богаче в $ чем естьна самом деле). Какая разница между 8 грн в обороте (если «в кармане» по-любому должен быть 1 бакс резерва) и самим 1 баксом в обороте. Кстати, в Зимбабве именно так и сделали - перешли на доллар США, когда увидели, что их «тугрику» не верят и конвертируют в больших количествах сразу же после запуска в оборот, а значит мультипликации нет и не будет. Деньги требуют религиозной веры и прозелетизм должен быть объявлен грехом.

2)Не знаю как Белорусь, но в Украине я уверен – НБУ и правительство абсолютно не готовятся к массовой конвертации гривни в доллары и не обеспечивают её. ЗВР лежит в ценбумагах, при росте спроса на валюту или массовых попытках обналички – жуткий визг в СМИ и паника, доллар растет, валюта в дефиците, а возле обменников стоят спекулянты... В общем, в Украине Ваш тезис не соблюдается ни на 75%, ни на 25% М2. А если такая покорная МВФ страна как Украина не выполняет Вашу версию currency board, то какой в нем смысл?

3)Если уж говорить о переводе нац. валюты в баксы, то надо учесть, что на этом мало кто останавливается – кроме конвертации нужна и обналичка. Оставлять долларовый счет в комбанке, которые часто банкротятся при паниках в обществе, оч. опасно. Тогда ЗВР по большей части должны быть в нале, а в реальности этого точно нет. Да и  механизм банковской мультипликации должен быть принципиально иным: центробанк должен будет спускать каждому комбанку жесткие квоты на кредитование, чего точно нет. И не разрешать частичное резервирование по инвалютным депозитам. Т.е. роль комбанков снижается.

>То есть те активы, которые гипотетически могут быть предъявлены  к обмену на инвалюту.

Ага, да, я эту мысль упустил (праздники-с). Имеет смысл пересчитать. Вы кстати ссылок не приводите по Украине, на сайте НБУ я вижу несколько иные цифры.

>Включать в расчёт инвалютную часть М1 и М2 не имеет смысла.

На 187-й странице бюллетеня НБУ (ссылка в моем первом посте):
«Грошовий агрегат М0 включає  готівкові  кошти в обігу поза депозитними  корпораціями. Грошовий агрегат М1 – грошовий агрегат М0 та переказні депозити в національній валюті. Грошовий агрегат М2 –  грошовий  агрегат  М1  і  переказні  депозити  в  іноземній  валюті  та  інші  депозити... »

Т.е. в украинском М1 инвалюты нет, только М2 нужно очистить от инвалюты. Поскольку годового отчета НБУ за 2011 нет, предлагаю к имеющемуся М1 добавить гривневые депозиты домохозяйств (в том же бюллетене, на графике 27, стр 28) ок. 150 млрд грн по-моему. Получим, примерно, гривневую М2 для октября 2011 = наличка + переводные депозиты (М1= 304.3) + депозиты домохозяйств, остальным пренебрегаем.

М2 (только гривны) = 304,3 + 150 = 454,3 млрд грн.
Расчетный курс 1 $= 454,3/34,16 = 13, 29 грн.

Теперь берем годовой отчет НБУ за 2010 и делаем тот же расчет для октября 2010
ht_tp://www.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=77106, смотрим 225-ю страницу (Резервы), 226-ю (ден масса) и 46-ю (оф курс гривни) страницы.
На конец октября 2010:
Оф курс 1 $= 7,96 грн
М1= 175,226 + 102,456=277,68 млрд грн
М2(только в грн)= 277,68 + 126,768= 404, 45 млрд грн
ЗВР = 34,679 млрд $
Расчетный курс 1 $= 404,45/34,679 = 11, 66 грн.

Если судить по этим двум точка (а я не вижу какого-либо разворота с октября 2010 по октябрь 2011), то странный currency board получается – гривня почему-то стабильно выше относительно своего расчетного курса и даже "дорожает", хотя ЗВР и оф.курс топчутся на месте. А всё из-за банковской мультипликации - М2 растет. Комбанкам забыли сообщить, что гривневая М2 строго лимитирована и свою норму они уже год как превысили? Нет, не думаю.

Теперь расчет Аверина для октября 2010
Расчет ден. база = 0,85 х 34,679х7,96= 234, 64 млрд грн.
Сравниваем с MB=225,7 млрд грн (стр 41 отчета 2010 года) – опять близко попали.

Что в сухом остатке?
Не согласен с базовым тезисом и не вижу требуемой связи гривневая М2- ЗВР.

[Максим Равский]

В украинской банковской статистике в М2 включаются инвалютные средства.

И имел  в виду (и это написал) национальное определение - только гривневые активы.

То есть те активы, которые гипотетически могут быть предъявлены  к обмену на инвалюту. Что и происходит в условиях отрицательного Платёжного Баланса.

Включать в расчёт инвалютную часть М1 и М2 не имеет смысла.

Поэтому:

М1 = 294,84 млрд грн
М2 (нац. опред.) =  446,306 млрд грн.
ЗВР = 32,408 млрд$

М2/ЗВР*0,7-0,75 = 9,64 - 10,33 грн/$.

Что говорит о уже переоценённой гривне и начале пути к её девальвации в условиях ухудщевшегося Плат. Баланса.

Ведь ещё полгода назад было неск. лучше.

На 1 июня:

М2 гривенная (то есть всего гривен в банковской системе) - 448,181 млрд.

ЗВР - 38,352 млрд$.

Расч. курс = 8,18 - 8,76.

Год назад (на  1 декабря 2010-го):

Наличные гривны - 173,332

Переводные гривны- 103,041

Срочные депозиты в гривнах - 126,152

Итого гривен - 402,525 млрд.

ЗВР - 33,540 млрд$

Расч. курс - 8,4 - 9,0.

Такое превышение является нормой, так как объясняется наличием стимула держать гривны - более высокой стакой по депозитам. Поэтому выше я про поправочный коэффициент и писал.

То же самое вы увидите по Молдавии, по Росии, Польше и проч.



По России:

М2 - 21962 млрд руб

ЗВР - 498,65 млрд$

Расч. курс - 30,83 - 33,03

Офиц. - 31,56

Практически ровно.



По Молдавии:

М2 - 27,1575 млрд лей

ЗВР - 1,959 млрд$

Расч. курс - 9,70 - 10,40

Офиц - 11,78

Означает, что курс неск. занижен, валютных резервов достаточно для обеспечения леевой массы даже по курсу 1:10.

То есть, там всё стабильно в данный момент.

Можете проверить по различным годам и в динамике.

Особенно чётко видно как просматривалась девальвация гривны осенью 2008-го.

В Беларуси после получения денег за газовую трубу и кредита Сбербанка РФ ЗВР резко выросли и расчётный курс в данный момент выше официального, но наращивание белорусско-рублёвой денежной массы в данный момент наращивается усиленным темпом - надо повысить доходы граждан, рухнувшие в том году.

[unforsaken]

Максим Равский,
Вы подняли интересный вопрос, надеюсь Игорь Аверин прокомментирует его.

>Если прикинуть сейчас по Украине, России, Польше - всё более-менее сходится и объясняется.
Поясните, по Украине не вижу такого.

Вот ссылка на очередной «альманах» НБУ:
ht_tp://www.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=98443 (вводить без забоя).

На 21-й странице:
М1=304,3 млрд грн
М2=653,4 млрд грн
М3=666,4 млрд грн

На 22-й странице:
«Грошова  база на  кінець  жовтня  становила 234.2  млрд.  грн...»

На 41-й странице:
Оф. курс 100 $ = 797,7 грн.
Международные резервы = 34,16 млрд $.

Теперь считаем:
34,16 Х 7,977= 272, 49 млрд грн – это денежная база при теоретическом currency board.
Сравним это число с MB, заявленной НБУ:
234,2 / 272, 49 = 0,85. 
Опять видим коэффициент 0,85 , выявленный и объясненный Игорем Авериным.

А если с М2 сравнивать, то получаем 653,4 / 272, 49 = 2,4 - не вижу смысла.

P.S.
Если по Беларуси Вы привели корректные цифры, то получается их довели до 100% резервирования всей национальной ликвидности М2 в $?
Если так, то круто...

[Максим Равский]

В статье Аверина currency board - расч. курс валюты ~ соотношение денежной базы и ЗВР.

На самом же деле надо брать не ДБ , а ДМ в национальной валюте - М2 в нац. определении.

В этом случае "всё сходится" и не было бы такой ошибки расчёта курса в ситуации с Беларусью.

На 1 мая 2011-го ДБ = 11,09 трлн руб, а ЗВР - 3,79 млрд$.

ДБ/ЗВР, т.е., расч. курс ~ 2930 руб/$. При том что рыночный курс белрубля уже был за 5000 и продолжал падать, вплоть до 6000 (даже больше) к концу месяца.

При замене в формуле ДБ на М2 (в нац. валюте), получается корректней: М2/ЗВР = 30,54 трлн руб/3,79 = 8060 руб/$.

К такому значению курс в конечном итоге и пришёл.

Это даже теоретически объясняется : при спосе на валюту ЗВР должны покрывать всю нац. денмассу, предъявляемую к обмену.

Но поскольку практически вся национальная денмасса предлагается к обмену на инвалюту только в странах типа Зимбабве, а в менее проблемных  всегда остаются нац. деньги на руках как минимум для походов в магазин, формула расчётного курса должна выглядеть примерно так: РК~ М2(н.о.)/ЗВР*0,7-0,75.

Вставим в расчёт по РБ на 1 мая: 30,54/3,79*0,75 = 6040 руб/$ - именно такой рыночный курс и был в начале лета.

Косени М2/ЗВР ещё увеличилось и с применением коэффициента довольно точно получается расчётный рыночный курс в тот период.

В формулу можно ещё вставить коэффициент, равный сотношению депозитной ставки нац. валюты к инфляции, скорректированный на инфляцию самой инвалюты.  Плюс учесть количество свободной валюты в ЗВР, без золота, которое. как в случае с РБ, не участвует в поддержании курса нацвалюты - это "запас на случай войны" (с).
Но это уже сложнее. Для грубой прикидки достаточно М2/ЗВР*0,75.

Если прикинуть сейчас по Украине, России, Польше - всё более-менее сходится и объясняется.